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國投公司電力資產實現整體上市

國投公司電力資產實現整體上市
國投電力(11.04,0.00,0.00%)向控股股東定向增發8．25億股

　　在去年12月8日停牌的國投華靖電力控股股份有限公司（下稱國投電力）（600886）昨日公告了重組方案，擬以8．49元／股向控股股東國家開發投資公司（下稱國投公司）定向增發約8．25億股，收購其持有的改制后國投電力公司（下稱電力公司）100％的股權，此舉實現了國投公司電力資產的整體上市。重組完成后，公司規模將實現跨越式增長。昨日，國投電力復牌漲停，報10．04元。

　　水電機組容量升至41．25％

　　國投電力昨日公告稱，擬向控股股東國投公司定向增發約8．25億股，收購其持有的改制后電力公司100％的股權，每股價格為8．49元。以2008年11月30日為評估基準日，公司擬購買資產預估值約為70億元。

　　國投電力稱，本次重大資產重組完成后，公司將新增投產裝機容量585萬千瓦、權益裝機容量280萬千瓦，其中已投產的水電裝機容量和權益裝機容量分別為465萬千瓦和226萬千瓦，在建項目裝機容量和權益裝機容量1040萬千瓦和531萬千瓦。

　　國信證券電力行業**分析師徐穎真認為，本次國投電力擬收購的標的模擬權益利潤在剔除非經常性項目后為3．8億元。其中，大朝山水電的盈利能力*強。重組后的國投電力，盈利能力將大幅提高。

　　申銀萬國電力行業分析師余海分析認為，重組完成后，國投電力水電機組裝機容量將大幅提升，占其總裝機規模比例至41．25％，大幅改善國投電力的電源結構，有效地緩解目前燃煤價格波動對公司帶來的成本控制壓力。

　　“水電需求具有無周期性和成本固定特點，加上未來水電價格也會逐步上調，未來國投電力的水電資源的價值會日益顯現。”余海說。

　　公告顯示，國投電力本次收購的電力公司注冊資本30億元，主要從事電力項目的投資、建設和經營業務。截至目前，該電力公司主要下屬企業有二灘水電、大朝山水電、國投津龍、宣城發電等。

　　截至2008年12月31日，電力公司未經審計的合并口徑數據顯示，其資產總計555．76億元，股東權益91．99億元。2008年實現營業收入101．54億元，利潤總額4．32億元，歸屬母公司股東的凈利潤為3．66億元。

　　為后續資產重組奠定基礎

　　分析人士指出，重組完成后，國投電力總裝機容量和權益裝機容量分別較重組前增長86．13％和84．82％，裝機規模實現跨越式增長，公司的資產規模、資產質量和盈利能力將得到提高，競爭實力增強。

　　余海認為，本次收購完成后，國投集團對國投電力的股權比例將從44％上升到69％，為后續資產重組奠定了基礎。

　　“如果今明兩年綜合燃煤價格下降10％和1％，利用小時數下降6％和3％，今年的平均利率水平比去年低108個基點，那么，國投電力今明兩年的ＥＰＳ將分別達到0．43元和0．62元。”余海指出。

　　銀河證券電力行業分析師鄒序元認為，重組完成后，預計2009年和2010年國投電力的每股收益分別為0．43元和0．60元；每股凈資產分別為5．23元和5．77元。

　　徐穎真表示，立足于比較樂觀的態度，重組后，在今年煤價回落及去年下半年的電價上調效應的綜合作用下，今年國投電力歸屬于母公司股東的凈利潤將恢復至4億元，這一額度的凈利潤約相當于其在2007年73％的水平。

　　“鑒于匯兌收益可能持續，水電和火電對經營性利潤的貢獻可能各為一半，加上復牌后市場對其后續成長性的預期溢價，國投電力的股價對應為11．5元。”徐穎真指出。

　　資料顯示，二灘水電有一定金額的外幣負債，主要為歐元和美元長期借款。2007年和2008年，人民幣相對歐元、美元升值，分別形成匯兌收益3．08億元和3．73億元。未來外幣匯率波動仍將對二灘水電的經營業績產生較大影響。（相關產品：大電流發生器，回路電阻測試儀，真空度測試儀，繼電保護測試儀，直流高壓發生器，高壓核相儀...）

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